많은 온체인 Lending and Borrowing dapp들이 Maple Finance와 같은 기관 대출 풀(Pool)에 투자하여 이자를 얻는 모델을 구축하고 있디.
이는 Maple Finance의 기초 자산(Underlying Assets)의 신용 위험(Credit Risk)에 노출되는 것을 의미한다.
Maple Finance는 RWA(실물자산)를 기반으로 한 기관 등급의 무담보 또는 저담보 대출(Undercollateralized Lending)을 제공하는 데 중점을 둔다.
부실 자산 우려의 근거 (과거 사례)
Maple Finance는 2021년~2022년 강세장에서 신용도 있는 기관 차입자에게 무담보 대출을 제공했다.
하지만 루나(Luna), 쓰리애로우캐피털(3AC), FTX 사태 등으로 인해 일부 대규모 차입자가 채무 불이행(Defaults)을 일으켜 상당한 손실을 경험했다. 이러한 경험은 '신용 위험 평가'가 디파이 모델에서 얼마나 취약할 수 있는지를 보여주었다.
자산 세탁 우려 (RWA의 복잡성)
Maple과 같은 RWA 프로토콜은 전통 금융(TradFi)의 자산(예: 국채, 회사채, 부동산 대출 등)을 토큰화하여 디파이에 끌어들인다.
이 과정에서 토큰의 가치와 안정성은 실제 기초 자산의 신용도와 유동성에 전적으로 의존한다.
기초 자산에 문제가 생기면 (부동산 시장 침체, 기업 파산 등) 그 손실은 토큰화된 상품을 거쳐 DeFi 투자자에게 전가된다. 2중, 3중의 부실자산 포장작업으로 상품포장명이 변경되면서, 최종 DeFi 고객은 월가에서 털어내고 싶어하는 부실자산을 기초로 하는 자산에 자신도 모르게 투자하게 된다.
KYC (Know Your Customer) 및 컴플라이언스가 필요하며, 이 과정이 완벽하지 않으면 리스크가 디파이로 전이될 가능성이 높다.
Lending and Borrowing dapp등의 DeFi가 Maple Finance에 자본을 제공하는(투자하는) 경우, 사용자들은 다음과 같은 위험에 간접적으로 노출된다.
| 위험 유형 | 설명 | Risk |
|---|---|---|
| 신용 위험 (Credit Risk) | Maple을 통해 돈을 빌린 기관 차입자가 돈을 갚지 못할 위험. | 부실 자산 유입 -> 디폴트 발생 |
| 유동성 위험 (Liquidity Risk) | Maple 풀 내의 자산(RWA)이 실제 시장에서 빨리 현금화되지 못할 경우. | 대규모 청산 위기 시 자산을 제때 처분 못할 가능성. |
| 운영 위험 (Operational Risk) | Maple 풀을 관리하는 Pool Delegate (풀 대리인)의 리스크 관리 오류 또는 부실한 심사. | 부실 자산 세탁 창구 역할. |
운영위험은 이미 예전부터 발생하고 있으며, 시장의 신용과 유동성이 위험단계에 도달하면 신용위험과 유동성 위험이 동시에 발생하게된다. Maple 의 경우 syrupUSD라는 리퀴드토큰을 만들었는데 마치 안정적인 스테이블코인의 모습을 하고 있다. syrupUSD는 maple이 대출자에게 받은 대출채권을 기초자산으로 발행된다. 쓰레기 대출채권이 DeFi 수익형 토큰으로 모습을 바꾼것이다.
DeFi 대출 플랫폼을 이용하고 있다면, 자산 다각화 (Diversification)로 여러 대출 풀 및 다양한 자산 유형에 걸쳐 투자를 분산하고 있는지 확인해야한다.
투자 상품 설명서나 문서를 통해 정확히 어떤 풀(Pool)에 투자하고 있는지, 그리고 그 풀의 기초 담보 자산(Collateral)이 무엇인지 확인해야한다.
DeFi나 Maple의 리스크 보고서를 통해 해당 상품이 신용 위험에 어떻게 노출되는지 공식적으로 확인하는 것이 중요하다.